由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的“中國(guó)發(fā)展高層論壇2015”于3月21日-23日在北京舉行。上圖為全國(guó)政協(xié)副主席、中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川。(圖片來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 3月22日消息 今天，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在中國(guó)發(fā)展高層論壇2015年會(huì)上向外界透露了部分央行改革的進(jìn)展，例如改善境內(nèi)外居民的個(gè)人投資渠道，準(zhǔn)備新一輪《外匯管理辦法》的修訂。

　　同時(shí)，針對(duì)外界對(duì)于中國(guó)貨幣政策取向的質(zhì)疑，他也作出回應(yīng)。他提出，中國(guó)仍然堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，并將力圖改善杠桿率過(guò)高的局面。

　　醞釀外匯管理辦法修訂

　　周小川是在“新常態(tài)下的穩(wěn)健貨幣政策”這一主題論壇上做出的上述表態(tài)，該論壇的另外一位嘉賓是國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])總裁克里斯蒂娜·拉加德[微博]女士。周小川表示，IMF今年將對(duì)于SDR(特別提款權(quán))的一籃子貨幣進(jìn)行評(píng)估，人民幣也為加入SDR籃子進(jìn)行了一些準(zhǔn)備。

　　“雖然說(shuō)國(guó)際貨幣基金并沒(méi)有明確說(shuō)加入SDR的貨幣應(yīng)該是資本項(xiàng)目可兌換的貨幣，但是大體來(lái)講邏輯關(guān)系也是接近的。”周小川說(shuō)，實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，央行正在進(jìn)行多項(xiàng)改革。

　　周小川透露，央行已經(jīng)組織了一個(gè)法律起草隊(duì)伍，準(zhǔn)備對(duì)每隔幾年就要修改一次的《外匯管理辦法》進(jìn)行新一輪的修訂。他坦言，隨著中國(guó)開(kāi)放程度不斷擴(kuò)大，部分有關(guān)外匯管制的條款不再適應(yīng)，則需要進(jìn)行修改，而本次修改是依據(jù)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的基本框架進(jìn)行修改的。

　　央行也正努力使得境內(nèi)外的個(gè)人投資更加便利。周小川表示，境內(nèi)居民在海外投資，仍然執(zhí)行的是事前審批的制度，這個(gè)已經(jīng)準(zhǔn)備要進(jìn)行改革了。相似的，境外居民投資境內(nèi)的資本市場(chǎng)，主要是通過(guò)QFII，方便和靈活程度都不夠。央行準(zhǔn)備在今年出臺(tái)一系列的政策，并開(kāi)展試點(diǎn)，但上述舉措需要和多個(gè)部門(mén)共同討論。

　　“(這)基本上達(dá)到資本項(xiàng)目可兌換，或者是作為一種自由使用貨幣的標(biāo)準(zhǔn)。”周小川說(shuō)。

　　此外周小川表示，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放也在推進(jìn)之中，滬港通和深港通的進(jìn)展大幅提高了信心。

　　資本市場(chǎng)會(huì)更加開(kāi)放

　　周小川稱(chēng)，去年中國(guó)實(shí)現(xiàn)了滬港通。前不久李克強(qiáng)總理又明確提出年內(nèi)加開(kāi)深港通。資本市場(chǎng)除了應(yīng)該使國(guó)際上的投資者自由投資國(guó)內(nèi)的股票債券外，國(guó)內(nèi)的投資者也應(yīng)該可以自由投資國(guó)外的股票債券，他們的投資者權(quán)益也應(yīng)該更高程度的開(kāi)放。

　　仍堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策

　　周小川表態(tài)說(shuō)，新常態(tài)下的穩(wěn)健貨幣政策，一方面要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面也要促進(jìn)結(jié)構(gòu)改革。“如果太過(guò)度寬松的政策的話(huà)，對(duì)于結(jié)構(gòu)改革也許是不利的。”他說(shuō)。

　　之前一段時(shí)間央行采用了一些新的流動(dòng)性管理以及信貸總量管理的工具，兩度降低央行利率，并調(diào)整了存款準(zhǔn)備金率。周小川坦言，這些做法讓外界質(zhì)疑是否中國(guó)正在轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪�策�?/p>

　　他澄清，采用這些工具，是希望央行流動(dòng)性管理的工具更加多元化，既能夠?qū)Χ唐诹鲃?dòng)性市場(chǎng)產(chǎn)生影響，也會(huì)使用一些中長(zhǎng)期的流動(dòng)性管理工具。

　　“我認(rèn)為我們?nèi)耘f選擇是穩(wěn)健的貨幣政策。”周小川說(shuō)，盡管使用了多種工具，但將這些工具的數(shù)額加總，總量相對(duì)于中國(guó)現(xiàn)有的GDP規(guī)模來(lái)說(shuō)并不明顯。“信貸擴(kuò)張的速度或者是說(shuō)貨幣供應(yīng)總量擴(kuò)張的速度，也就是我們廣義貨幣的擴(kuò)張速度，仍舊是相當(dāng)穩(wěn)健的。”他說(shuō)。

　　周小川引述一組數(shù)據(jù)稱(chēng)，全社會(huì)信貸的擴(kuò)張總量比名義GDP擴(kuò)張總量略高2至3個(gè)百分點(diǎn)，但以中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種量級(jí)仍然是比較穩(wěn)健的。

　　此外，針對(duì)外界質(zhì)疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)杠桿率偏高的問(wèn)題，周小川做出回應(yīng)。他表示，杠桿率偏高，與中國(guó)自身儲(chǔ)蓄率較高有關(guān)，另外不夠發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)也是原因之一。由于資本市場(chǎng)不夠完善，許多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通過(guò)信貸渠道釋放出去。周小川坦言，這一部分的總量確實(shí)稍高了一些。

　　他認(rèn)為，新常態(tài)要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)，同時(shí)要考慮貨幣政策的穩(wěn)健程度，改善杠桿率不斷提升、尤其是在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃期間抬升過(guò)快的情況。

　　另外，在提問(wèn)環(huán)節(jié)周小川被問(wèn)及有沒(méi)有什么退休計(jì)劃，其表示現(xiàn)在沒(méi)什么具體的信息和想法，“所以我們還有待觀察”。(新浪財(cái)經(jīng) 羅丹陽(yáng) 發(fā)自北京)

　　以下為文字實(shí)錄：

　　周小川：女士們，先生們，各位來(lái)賓，下午好！很高興又一次參加中國(guó)發(fā)展高層論壇，過(guò)去我們搞發(fā)展論壇，在論壇的最后期間經(jīng)常是央行給大家搞一個(gè)閉門(mén)會(huì)，后來(lái)可能中方的代表也都很愿意參加，所以覺(jué)得這個(gè)閉門(mén)會(huì)似乎有意見(jiàn)，所以今年調(diào)整了一下，所以還是搞成公開(kāi)的，另外也不是上來(lái)就直接問(wèn)答形式，我們先講一小段，當(dāng)然我會(huì)盡量簡(jiǎn)短。

　　題目是“新常態(tài)下的穩(wěn)健的貨幣政策”，我覺(jué)得這個(gè)題目我個(gè)人還需要進(jìn)一步研究領(lǐng)會(huì)才能說(shuō)得好，所以我還是先說(shuō)，盡管貨幣政策是穩(wěn)健的，但是改革開(kāi)放的步伐還是會(huì)進(jìn)一步的加快。今天恰好有克里斯蒂娜·拉加德女士參加這場(chǎng)討論，而且國(guó)際貨幣基金又在今年對(duì)SDR的籃子進(jìn)行評(píng)估，大家也都知道，人民幣目前的國(guó)際化正在有序的進(jìn)展，人民幣是否能夠在這次SDR評(píng)估中被考慮并加入SDR，也是大家關(guān)心的題目。因此，我就借這個(gè)機(jī)會(huì)先說(shuō)一下這個(gè)題目。

　　總體來(lái)講，中國(guó)在這方面是做了一些準(zhǔn)備，而且會(huì)進(jìn)一步的有所推進(jìn)，我們也是歡迎各個(gè)方面對(duì)人民幣進(jìn)行評(píng)估，對(duì)我們的改革給予推動(dòng)。我們知道，雖然說(shuō)國(guó)際貨幣基金并沒(méi)有明確說(shuō)加入SDR的貨幣應(yīng)該是資本項(xiàng)目可兌換的貨幣，但是大體來(lái)講邏輯關(guān)系也是接近的。那么中國(guó)在四年以前，也就是做第十二個(gè)五年計(jì)劃的時(shí)候，就提出了加快推進(jìn)人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，同時(shí)在金融改革里面明確提出，是實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。那么今年，也就是2015年正好也是第十二個(gè)五年規(guī)劃的最后一年，我們是打算通過(guò)各方面改革的努力來(lái)實(shí)現(xiàn)這樣一點(diǎn)。具體來(lái)講有三件事情現(xiàn)在是要做：

　　第一，要使境內(nèi)境外的個(gè)人投資更加便利化。

　　目前來(lái)講，在這方面已經(jīng)有了一些進(jìn)展，但是在有關(guān)的法規(guī)條例上，在自由程度上還是有缺陷的。我們主要在中國(guó)的國(guó)內(nèi)居民到海外投資證券或者其他金融產(chǎn)品的時(shí)候，目前還是個(gè)事前審批的制度。那么這個(gè)已經(jīng)準(zhǔn)備要進(jìn)行改革了。

　　外國(guó)的居民如果投資中國(guó)的金融市場(chǎng)的產(chǎn)品，主要是通過(guò)QFII，走這個(gè)渠道進(jìn)來(lái)。那么方便程度和靈活程度也都不夠，都沒(méi)有能夠滿(mǎn)足更高的自由程度，這方面準(zhǔn)備在今年出臺(tái)一系列的政策和試點(diǎn)的舉措，當(dāng)然具體的還要和其他部門(mén)共同討論。在這個(gè)之后，也就是說(shuō)不光是企業(yè)，而且境內(nèi)外的居民在金融市場(chǎng)上的投資會(huì)更加便利。應(yīng)該說(shuō)基本上達(dá)到資本項(xiàng)目可兌換，或者是作為一種自由使用貨幣的標(biāo)準(zhǔn)。

　　第二，資本市場(chǎng)會(huì)更加開(kāi)放。

　　過(guò)去資本市場(chǎng)開(kāi)放也都在議程之中，但是人們心里上總是有些擔(dān)憂(yōu)，或者擔(dān)憂(yōu)一些不確定的威脅。去年大家都看到中國(guó)成功順利地實(shí)現(xiàn)了滬港通，也就是上海股票市場(chǎng)和香港股票市場(chǎng)的連通。前不久李克強(qiáng)總理又明確提出來(lái)，今年還要加一個(gè)深港通，就是深圳股票市場(chǎng)和香港股票市場(chǎng)的連通，那么這種連通實(shí)際上進(jìn)展的比較順利，沒(méi)有出現(xiàn)特別多的令人擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題，這樣的話(huà)，就大幅度的提高了我們?cè)谶@方面進(jìn)行推進(jìn)的信心。那么資本市場(chǎng)除了應(yīng)該使國(guó)際上的投資者能夠自由投資國(guó)內(nèi)的股票債券，國(guó)內(nèi)的投資者也可以投資國(guó)外的股票債券，方便程度上，以及他們投資者的權(quán)益方面也應(yīng)該得到更高程度的保護(hù)。

　　另外，再有就是發(fā)行者，不管是股票的發(fā)行者還是債券的發(fā)行者，他們也都有更大的自由程度，將來(lái)可以選擇境外的發(fā)行者可以在境內(nèi)發(fā)行，境內(nèi)的發(fā)行者也可以考慮在境外發(fā)行。他們選擇的幣種可以是可兌換貨幣，也可以是人民幣。

　　第三，現(xiàn)在我們?cè)诜�律方面有一個(gè)起草的隊(duì)伍，在準(zhǔn)備新一輪的修改《外匯管理?xiàng)l例》，中國(guó)的《外匯管理?xiàng)l例》過(guò)幾年都要修改一次，主要是因?yàn)橹袊?guó)的開(kāi)放程度總是不斷的加大的，過(guò)去的開(kāi)放程度和現(xiàn)在的開(kāi)放程度都是不可同日而語(yǔ)。因此，過(guò)去的外匯管理方面的有關(guān)外匯管制，就是控制方面的條款很快慢慢不適應(yīng)了，就需要修改。

　　在這次修改過(guò)程中，我們也考慮有關(guān)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，人民幣變成一個(gè)自由使用的貨幣所提出的要求，根據(jù)這樣一個(gè)框架來(lái)審視我們的《外匯管理?xiàng)l例》，并對(duì)它進(jìn)行修改。

　　除此之外，我們說(shuō)在資本項(xiàng)目方面，在金融市場(chǎng)開(kāi)放方面，還有一系列稍微小一些的改革，也會(huì)在今年進(jìn)一步推進(jìn)。所以我說(shuō)一方面是穩(wěn)健的貨幣政策，但是要使貨幣政策更好的運(yùn)轉(zhuǎn)，需要改革開(kāi)放，大膽有力地向前推進(jìn)。

　　那么如果我們回到貨幣政策這個(gè)題目來(lái)講，我聽(tīng)到一些問(wèn)題，說(shuō)中國(guó)前一段時(shí)間一直出臺(tái)了一些新的流動(dòng)性管理以及信貸總量管理的工具，確實(shí)我們?cè)趪L試，同時(shí)也是在引進(jìn)國(guó)際上一些成功的做法，使我們流動(dòng)性管理的工具多元化，這個(gè)多元化包括對(duì)短期流動(dòng)性市場(chǎng)產(chǎn)生影響的工具，也包括一些中期甚至長(zhǎng)期的流動(dòng)性管理的工具，同時(shí)也在使用傳統(tǒng)的數(shù)量型和價(jià)格型工具，大家也注意到我們?cè)谧罱�半年時(shí)期兩度調(diào)低了中央銀行的利率，同時(shí)我們也調(diào)低了存款準(zhǔn)備金率。

　　當(dāng)然有的人就會(huì)問(wèn)，是不是這就意味著是一種比較寬松的貨幣政策，我認(rèn)為我們?nèi)耘f選擇是穩(wěn)健的貨幣政策。我們說(shuō)工具的使用還要看它在數(shù)量上的影響，可能用了多種工具，但是加在一起總體來(lái)講它的量并不是很大，大家也可能想跟以前相比，這些工具使用的量應(yīng)該比以前放大了，但是我們說(shuō)中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)，特別是GDP作為分母來(lái)講，也比以前大多了，所以任何工具操縱的從數(shù)量上來(lái)講，也可能和以前相比會(huì)比較大。也就是說(shuō)，這些工具加在一起，我們總體來(lái)講信貸擴(kuò)張的速度或者是說(shuō)貨幣供應(yīng)總量擴(kuò)張的速度，也就是我們廣義貨幣的擴(kuò)張速度，仍舊是相當(dāng)穩(wěn)健的，這個(gè)穩(wěn)健我們說(shuō)和名義GDP相比，也就是實(shí)際GDP加上GDP的平減指數(shù)，相比來(lái)講我們按照傳統(tǒng)來(lái)講，可能整個(gè)社會(huì)信貸的擴(kuò)張總量應(yīng)該比名義GDP擴(kuò)張總量可能略高2—3個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)中國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)看，這種量的掌握是比較穩(wěn)健的。也是大幅度的低于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃期間的擴(kuò)張的幅度。所以我們說(shuō)，新常態(tài)下的穩(wěn)健的貨幣政策，就是貨幣政策一方面要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新的特點(diǎn)。同時(shí)，也要促進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，如果太過(guò)度寬松的政策的話(huà)，對(duì)于結(jié)構(gòu)改革也許是不利的。

　　貨幣政策的第二個(gè)問(wèn)題，就是有些評(píng)論界注意到中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的信貸杠桿率和GDP相比偏高，和很多其他國(guó)家相比偏高。那么我們說(shuō)這里中間也要考慮中國(guó)儲(chǔ)蓄率高的原因，也要考慮到資本市場(chǎng)的發(fā)展還相對(duì)比較滯后，所以走信貸渠道支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的量是稍微高一些。因此，我們說(shuō)在新常態(tài)下我們會(huì)考慮進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)發(fā)展的力度，同時(shí)也要考慮貨幣政策穩(wěn)健的程度，要使得杠桿率過(guò)去不斷抬升，特別在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃期間抬升的量比較大的現(xiàn)象，逐步得到改善，使得我們?cè)谛鲁�態(tài)的經(jīng)濟(jì)情況下，貨幣政策始終保持穩(wěn)健。謝謝大家。

　　提問(wèn)：謝謝，我來(lái)自騰訊財(cái)經(jīng)，我有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題要問(wèn)周行長(zhǎng)，在這個(gè)會(huì)議開(kāi)始，我聽(tīng)到有外方嘉賓談到您，他說(shuō)您是一個(gè)非常有勇氣的央行行長(zhǎng)，可能是最害羞的央行行長(zhǎng)，也有一些人說(shuō)您考慮退休了，您有沒(méi)有什么退休計(jì)劃？第二個(gè)問(wèn)題問(wèn)克里斯蒂娜·拉加德，我想聽(tīng)聽(tīng)對(duì)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行設(shè)立的看法，有很多人在說(shuō)亞投行，應(yīng)該和IMF和世界銀行[微博]是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，不是互補(bǔ)合作的關(guān)系。在這個(gè)時(shí)候成立這樣一個(gè)新的金融機(jī)構(gòu)，需要有一定的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，有一些國(guó)家也說(shuō)其他的多邊的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的實(shí)踐，是否應(yīng)用于亞洲投行？謝謝！

　　周小川：有一個(gè)問(wèn)題應(yīng)該比較簡(jiǎn)單，我們和國(guó)際組織合作方面有多種不同的方式，所以我們?cè)谌瞬拧⒃谥�識(shí)各個(gè)方面會(huì)考慮各種不同的方式來(lái)增強(qiáng)我們之間的合作。至于其他有關(guān)的問(wèn)題，我覺(jué)得我現(xiàn)在沒(méi)什么具體的信息和想法，所以我們還有待觀察。

　　克里斯蒂娜·拉加德：謝謝你的問(wèn)題，我猜你是一個(gè)記者，當(dāng)然可能我的猜測(cè)是錯(cuò)誤的，首先我沒(méi)有聽(tīng)到過(guò)周行長(zhǎng)要退休的傳聞，他不退休的話(huà)我非常高興。關(guān)于亞行我想說(shuō)兩點(diǎn)，第一，我們歡迎中國(guó)組織成立亞投行，我們認(rèn)為中國(guó)是有充分的來(lái)成立這樣一家多邊的金融機(jī)構(gòu)，我真的非常希望IMF也可以為基礎(chǔ)設(shè)施提供融資，但是這不是IMF的使命所在，所以我覺(jué)得我們會(huì)很愿意和亞投行合作，我不想代表世界銀行來(lái)表態(tài)，但是我聽(tīng)說(shuō)世界銀行非常愿意和亞投行合作，因?yàn)樵谌�球合作很多地區(qū)，尤其亞洲地區(qū)需要建設(shè)大量的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　所以，我覺(jué)得還是合作的空間更大，競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該比較少吧。

　　提問(wèn)：我是哥倫比亞大學(xué)的約瑟夫·斯蒂格利茨，我想問(wèn)一下關(guān)于資本市場(chǎng)和資本帳戶(hù)的開(kāi)放，克里斯蒂娜·拉加德女士剛才也介紹了跨境資本流動(dòng)的一些外部性，我們看到最近這些年，負(fù)面的外部性似乎是比較表現(xiàn)的突出一些，考慮到我們?cè)?008年時(shí)候的經(jīng)驗(yàn)，如果說(shuō)金融監(jiān)管的放松過(guò)快的話(huà)，其實(shí)危害還是蠻大的。那資本帳戶(hù)的開(kāi)放對(duì)于美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)并傳導(dǎo)到其他地方負(fù)有一定責(zé)任的。所以現(xiàn)在IMF對(duì)資本帳戶(hù)的開(kāi)放或者是資本帳戶(hù)的管理，其實(shí)態(tài)度也發(fā)生了變化。IMF也認(rèn)為在這個(gè)領(lǐng)域還是要有結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的很好的管理措施。所以在這樣的背景下，在資本帳戶(hù)開(kāi)放或者資本市場(chǎng)開(kāi)放方面會(huì)不會(huì)走向另一個(gè)極端？您對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)或者說(shuō)匯率可能會(huì)受到市場(chǎng)力量的影響，甚至?xí)�受到一些非市�?chǎng)力量的影響，克里斯蒂娜·拉加德女士說(shuō)了，像美國(guó)的量化寬松政策，這是美聯(lián)儲(chǔ)采取的政策，對(duì)世界很多國(guó)家的市場(chǎng)都造成了很大的影響，無(wú)論是在擴(kuò)大量化寬松也好，還是退出量化寬松也好，在資本管理的體制下，如果開(kāi)放了資本帳戶(hù)和資本市場(chǎng)可能會(huì)有較大的風(fēng)險(xiǎn)，但是這不是由市場(chǎng)決定的，是由政府決定的。

　　周小川：這個(gè)問(wèn)題提的很好，另外討論了很多年了。我想可能是克里斯蒂娜·拉加德女士是主要回答者，我也順便說(shuō)一下我們對(duì)這個(gè)問(wèn)題的看法。一方面來(lái)說(shuō)適當(dāng)?shù)馁Y本流動(dòng)以及市場(chǎng)上決定價(jià)格和決定流動(dòng)的機(jī)制，它是有利于資源配置的優(yōu)化，同時(shí)也有利于定價(jià)的準(zhǔn)確性，這是它好的一方面但它不利的方面，正如約瑟夫·斯蒂格利茨所說(shuō)的，也可能造成一些混亂，也可能由于一些對(duì)于弱小的國(guó)家容易造成比較大的沖擊。利弊實(shí)際上都有的。

　　第二個(gè)在危機(jī)期間，因?yàn)槭袌?chǎng)比較動(dòng)亂，所以負(fù)面效果就會(huì)顯得比較突出，在經(jīng)濟(jì)比較正常的情況下，可能正面的作用就會(huì)比較大。另外就是對(duì)大國(guó)，比如像中國(guó)，我們有4萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備，這種流動(dòng)的波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)小一些，對(duì)于相對(duì)比較小的國(guó)家，外匯實(shí)力比較弱的國(guó)家，往往有放大作用，有些投資力量可能會(huì)沖擊這種經(jīng)濟(jì)。

　　第三個(gè)從中國(guó)角度，還有一個(gè)角度，它會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制有影響。我們總是希望對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有一些干預(yù)，有一些保護(hù)，那么這里既包括國(guó)內(nèi)的政策，也包括像匯率、資本流動(dòng)方面的政策，因此，如果說(shuō)我們國(guó)內(nèi)更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源配置優(yōu)化，那么我們政策選擇也會(huì)是有所變化。

　　最后一點(diǎn)，盡管資本流動(dòng)總體來(lái)講比較自由，但是我們?nèi)耘f在IMF和其他機(jī)構(gòu)的指引下，我們發(fā)展中國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)中長(zhǎng)期的資本流動(dòng)，對(duì)于超短期的投機(jī)性的資本流動(dòng)還是可以采取一些政策的，其中也包括宏觀審慎管理的政策。另外，應(yīng)急的時(shí)候也還是可以采取應(yīng)急措施的。最后資本流動(dòng)里還要防止出現(xiàn)問(wèn)題，所以還要加強(qiáng)反洗錢(qián)、反恐融資，防止過(guò)分運(yùn)用機(jī)制監(jiān)察等等這些方面的政策加以配合。

　　總之，需要在各項(xiàng)政策之間尋找一個(gè)合理的平衡。謝謝！

　　克里斯蒂娜·拉加德：謝謝您的提問(wèn)，我認(rèn)為在我們?cè)u(píng)估特別提款權(quán)籃子的時(shí)候，我們可以做的更加聰明一些。會(huì)考慮資本帳戶(hù)還有資本市場(chǎng)的開(kāi)放，從我的角度來(lái)說(shuō)，我們還應(yīng)該吸取在危機(jī)當(dāng)中的教育，防止資本資本帳戶(hù)開(kāi)放走得太快，剛才周行長(zhǎng)也說(shuō)了，我們可以使用一些反洗錢(qián)或者是反恐怖主義的一些措施等等，我認(rèn)為需要更好的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和機(jī)制來(lái)發(fā)揮作用，而在危機(jī)期間，這個(gè)作用是發(fā)揮的不夠的，另外我認(rèn)為還要有一個(gè)好的解決機(jī)制，如果說(shuō)金融市場(chǎng)能夠由獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)管，不光是監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)，而且監(jiān)管影子銀行，所以我們?cè)谧龇ㄉ弦�進(jìn)行改進(jìn)，在考慮資本帳戶(hù)開(kāi)放時(shí)，可能不會(huì)再使用十年前的一些標(biāo)準(zhǔn)。

　　謝謝！

　　提問(wèn)：謝謝，我是摩根大通的，非常感謝兩位嘉賓的介紹，對(duì)我?guī)椭�很大，我有幾個(gè)問(wèn)題，這幾個(gè)問(wèn)題都是和美國(guó)政策的影響有關(guān)的，我知道上一次美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)要退出量化寬松對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)很大的干擾，那是因?yàn)槟谴蔚淖龇ū容^笨，但是我也擔(dān)心目前狀況，利率是零顯然是不可持續(xù)的，也許現(xiàn)在是合適的，但是我們知道未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)，利率必須要上升，但是根本的原則也是美聯(lián)儲(chǔ)一直在說(shuō)的，就是他們會(huì)非常小心，他們不會(huì)很快的加息。我覺(jué)得在他們說(shuō)這話(huà)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是很有道理的。

　　但是對(duì)我來(lái)說(shuō)，其實(shí)提高利率我覺(jué)得是有好處的，因?yàn)檫@樣就表明世界上最重要的央行認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇足夠的強(qiáng)勁，可以采取利率的正常化的政策了。其實(shí)他們這段時(shí)間一直已經(jīng)顯示出來(lái)他們非常耐心的，所以我想一旦作出加息的決定，我們應(yīng)該把它看作一件好事而不是壞事。

　　另外我想再說(shuō)一下匯率。我覺(jué)得最好是歐洲的央行，早一點(diǎn)來(lái)采取他們的量化寬松政策。當(dāng)時(shí)大家都在抱怨說(shuō)他為什么不那么做，而現(xiàn)在大家又擔(dān)心美國(guó)要開(kāi)始加息，開(kāi)始退出量化寬松，歐洲央行又開(kāi)始量化寬松。所以，我覺(jué)得這個(gè)做法或者說(shuō)這個(gè)調(diào)整政策應(yīng)該是件好事，如果那些借了外債的公司，他們的首席財(cái)務(wù)官必須要回答你當(dāng)時(shí)為什么借外債，為什么沒(méi)有吸取歷史的教訓(xùn)，如果你借了大量外債的話(huà)，肯定你會(huì)處在非常脆弱的地位。

　　克里斯蒂娜·拉加德：雅各布，我完全同意你的意見(jiàn)。加息什么時(shí)候來(lái)，不管怎樣，加息意味著好事兒，說(shuō)明失業(yè)率可以忍受，可能經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是加快，或者說(shuō)一些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消散了，我覺(jué)得我們會(huì)非常注意的看這個(gè)葉輪的措詞，但是不管怎么說(shuō)對(duì)經(jīng)濟(jì)是個(gè)好的信號(hào)，也是能夠減少匯率在貨幣市場(chǎng)中的波動(dòng)性，所以我們也認(rèn)為這是非常積極正面的政策舉措，同時(shí)也能夠帶來(lái)好的效果，能夠讓這個(gè)部分的經(jīng)濟(jì)比現(xiàn)在的速度更快的發(fā)展。

　　周小川：這個(gè)問(wèn)題我想從經(jīng)濟(jì)學(xué)和從貨幣政策的角度，我們將在美聯(lián)儲(chǔ)最終升息以后，過(guò)一段時(shí)間應(yīng)該有一個(gè)比較正式一點(diǎn)的回顧和評(píng)估。因?yàn)楝F(xiàn)在說(shuō)這些事兒還有點(diǎn)為時(shí)過(guò)早，在那之后可以總結(jié)一下，就是央行所采用的前瞻性指引這個(gè)做法，在多大程度上效果是好的，或者說(shuō)在多大程度上又可能反而帶來(lái)了市場(chǎng)的波動(dòng)。比如說(shuō)像2013年夏天，因?yàn)樘崾玖苏f(shuō)是QE要退出，所以忽然之間有一些異常的資本流動(dòng)，使有些新興市場(chǎng)國(guó)家感到很緊張。這樣的話(huà)，我們通過(guò)這個(gè)回顧可能會(huì)對(duì)未來(lái)中央銀行和市場(chǎng)的溝通，和哪些政策需要對(duì)未來(lái)作出承諾，所謂前瞻性指引，到底怎么做會(huì)更有效，我認(rèn)為是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

　　我覺(jué)得我同意杰克所說(shuō)的，一旦美聯(lián)儲(chǔ)決定開(kāi)始升息，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，實(shí)際從這個(gè)角度來(lái)講是個(gè)好消息，但是盡管說(shuō)我們從全球資本流動(dòng)的角度來(lái)看，或者從金融市場(chǎng)波動(dòng)的角度來(lái)看，可能還有一些不確定的影響，可能對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)也有所不同。

　　從歐洲貨幣政策放寬來(lái)提升經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我覺(jué)得您這個(gè)判斷我也是贊成的，從中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)角度，我說(shuō)我們也還確實(shí)需要回顧，在全球金融危機(jī)的早期以及在亞洲金融危機(jī)的早期，中國(guó)作出強(qiáng)有力的財(cái)政政策和貨幣政策的調(diào)整來(lái)進(jìn)行應(yīng)對(duì)，這個(gè)效果還是很明顯的。

　　那么亞洲金融危機(jī)的另外一個(gè)教訓(xùn)，就是當(dāng)時(shí)發(fā)生在泰國(guó)和有些地方，外匯的債務(wù)過(guò)多，而且實(shí)際上是借外匯的債，但是是用本幣來(lái)使用，這樣造成的貨幣錯(cuò)配對(duì)未來(lái)帶來(lái)了很多問(wèn)題。這也正是我們強(qiáng)調(diào)在宏觀審慎管理方面，對(duì)于外債需要納入宏觀審慎管理的框架。也是在這方面吸取教訓(xùn)以后，我們將來(lái)能夠更好的應(yīng)對(duì)全球政策變化和金融市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　謝謝。

　　張來(lái)明：還有5分鐘，提一個(gè)簡(jiǎn)短的問(wèn)題。

　　提問(wèn)：這是個(gè)問(wèn)題，我不會(huì)講長(zhǎng)篇大論，我是《金融時(shí)報(bào)》的代表，我想問(wèn)周行長(zhǎng)一個(gè)問(wèn)題，在金融危機(jī)之后，中國(guó)有一個(gè)大的信貸放量，也有很多信貸投放是在銀行體系之外，能不能評(píng)價(jià)一下目前中國(guó)金融體系的健康程度，考慮到我們當(dāng)時(shí)有一個(gè)天量的放貸，那中國(guó)的金融體系能否有能力在未來(lái)有再次類(lèi)似的一次擴(kuò)大？

　　周小川：事后的評(píng)價(jià)應(yīng)該說(shuō)也是有一定難度的，就是說(shuō)你在假設(shè)，如果你沒(méi)有走這樣一條路，那么你會(huì)走到哪兒，這是個(gè)沒(méi)有發(fā)生的事情。首先，我們說(shuō)從宏觀經(jīng)濟(jì)層面，中國(guó)能夠比較早的從全球金融危機(jī)的沖擊中得以恢復(fù)，這個(gè)是政策的一個(gè)方面。另外，既然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)較早地從沖擊中恢復(fù)，所以整個(gè)金融系統(tǒng)出的問(wèn)題，顯然和其他許多國(guó)家相比比較少，我們看到其他許多國(guó)家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的困難，倒閉、需要救助等等一系列問(wèn)題。當(dāng)然這個(gè)做法也有相當(dāng)程度的副作用，從政策選擇來(lái)講，不可能說(shuō)是面面俱到。其中有一條是您所暗示的東西，就是說(shuō)它在正規(guī)金融系統(tǒng)之外的膨脹也是比較快的。

　　這個(gè)問(wèn)題在中國(guó)還有其特殊性，就是和中國(guó)快速城鎮(zhèn)化過(guò)程，以及地方政府有機(jī)會(huì)擴(kuò)大城鎮(zhèn)化需要用錢(qián)，同時(shí)又沒(méi)有正規(guī)的債務(wù)融資的渠道，跟這種現(xiàn)象也是有關(guān)系的，也不是一個(gè)只和宏觀政策有關(guān)系的內(nèi)容。

　　我相信這個(gè)評(píng)估也不容易，因?yàn)槌��?8年底、09年出臺(tái)了一些財(cái)政政策和貨幣政策之外，此外還有一些其他的政策也需要進(jìn)行評(píng)估，究竟哪些對(duì)的，哪些不太對(duì)，哪些副作用比較大。在這樣一種背景情況下，至少?gòu)哪壳皝?lái)看，首先從金融市場(chǎng)穩(wěn)定和金融機(jī)構(gòu)能度過(guò)金融危機(jī)來(lái)講，我們說(shuō)正面的結(jié)果還是比較明顯的。但與此同時(shí)，也像我剛才講演中所說(shuō)的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體杠桿率在這個(gè)階段有明顯的提高，那么是今后非常值得重視的。除此之外，可能整個(gè)社會(huì)上經(jīng)濟(jì)學(xué)界都有各種各樣討論，我不一一說(shuō)了，總之這還是需要一個(gè)時(shí)間進(jìn)行評(píng)估。

　　對(duì)中國(guó)來(lái)講，這也跟歷史上的經(jīng)驗(yàn)有關(guān)系，歷史上來(lái)講，亞洲國(guó)家在1997年之后經(jīng)歷了亞洲金融風(fēng)波，任何人的知識(shí)結(jié)構(gòu)和他所獲得的經(jīng)驗(yàn)，都是和以前的事兒和以前吸收的教訓(xùn)有關(guān)系，所以這次中國(guó)的做法也和我們?cè)趤喼藿鹑陲L(fēng)波中遇到的情況和那時(shí)候?qū)W到的東西有關(guān)系。

　　謝謝！

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